新华财经纽约6月29日电（记者 刘亚南）在经济快速重启的情况下，美国通胀压力凸显，一些通胀指标同比涨幅创下数十年来高点。尽管相当一部分通胀会随着经济重启的持续而消退，但多个研究机构仍然预计从高点回落后的通胀会高于美联储的舒适区间。
由于美联储强调其对货币政策的调整将取决于宏观指标的实际表现，而通胀走势仍然具有较大的不确定性，预计这将继续给市场带来较大波动性。
数据显示，美国5月份消费者价格指数同比涨幅为5%，扣除食品和能源后的核心消费价格指数同比涨幅为3.8%；5月份终端生产者价格指数同比涨幅为6.6%，扣除食品和能源后生产者价格指数同比涨幅为4.8%；5月份个人消费支出价格同比涨幅为3.9%，而核心个人消费价格同比涨幅为3.4%。
此轮通胀或已见顶
基数效应和经济重启后强劲需求的刺激预计将使美国物价同比涨幅在今年年中达到这一轮周期的高点。但是，随着过渡性因素的淡出，结构性因素预计仍将使美国通胀处于较高水平，疫情前通胀始终难以“达标”的情况或短时间难以再现。
在线经纪机构嘉盛集团资深分析师乔•佩里（JoePerry）28日表示，日前公布的美国5月核心个人消费支出物价指数同比上涨3.4%，略低于预期，但为1982年以来最大涨幅。不过，核心个人消费支出数据似乎显现出见顶迹象。
瑞银金融服务公司美洲资产配置负责人杰森•德拉霍(JasonDraho)在22日表示，美国5月份消费者价格指数同比5%的涨幅有较大可能成为美国本轮通胀周期的分水岭。仅当月数值中相当大的基数效应将会让这一增幅难以被超越。
美国投资银行斯迪富金融公司（Stifel）美国股票研究部门执行董事兼机构股票策略负责人巴里•班尼斯特(BarryBannister)在28日表示，相信市场隐含的较长时期通胀（今后6至10年）已经触顶，将随着美元的走强而下跌。
佩里说，之所以这次的核心个人消费支出数据没有冲击市场，可能是因为市场看到了些许见顶迹象。5月美国个人服务支出增长了743亿美元，但是商品支出下降了715亿美元，即净支出仅增长了29亿美元。如果看实际个人消费支岀，同比还下滑了0.4%，下滑幅度超岀预期和前值。随着政府福利政策淡出，自然就会体现为个人收入下降，这也可能拖累核心个人消费支出数据。
德拉霍说，但是，通胀从这一峰值回落并不自动意味着通胀是过渡性的，回到疫情前水平并维持在那。
QuantScape资产管理公司创始合伙人兼首席投资官关宁26日在中国人民大学北美校友会在线圆桌论坛上表示，美国本轮通胀压力会持续一段时间，不会在年内就消退，应该会持续12至18个月。
关宁认为，企业有意愿或需求来提高价格，以把增加的成本转到下一年或把去年的损失弥补回来。其客户或消费者则有购买需求或消费需求。这次和以前周期不同之处在于，“大家有能力去消费，可以承受更高的价格，这个是我认为通胀会持续一段时间的主要原因。”
关宁表示，除了运输、原材料、零部件和人力等供应侧继续面临瓶颈以外，需求侧也有多个因素有利于通胀走高。比如，加州经济近期完全重启以后，餐饮等行业报复性消费强度显著超出预期。数据还显示，人们对商品的消费在慢慢降低，注意力开始转向服务业。与上一轮扩张周期相比，在设备更新、自动化、和满足政府要求等因素推动下，企业资本支出将比较强。
通胀或将持续高于美联储目标值
在疫情这一特殊背景下，研究机构对美国通胀走势仍然存在较大分歧。值得注意的是，美国通胀可能在今年年中冲高回落之后，仍然高于美联储的通胀目标，而这可能成为美联储调整利率所考虑的关键因素之一。
德拉霍认为，表面下的通胀压力可能让通胀继续处于高位，并最终把通胀再次推高。所有这些意味着未来几年通胀的路径仍旧未有定论，双方均有合理的论证。
美国景顺基金公司高级投资组合经理李山泉认为，对于目前通胀中结构性因素和货币性因素作用的争论非常多，不同机构经济学家对通胀走势的预测差别还比较大，对通胀进行讨论或辩论的空间非常大。
MRB合伙公司认为，虽然大多数价格上涨压力将会随着经济重启和供应问题的减少而缓解。不过，“我们预计潜在通胀的水平和趋势将远没有2010年后财政紧缩和去杠杆时期那样良性。”
德拉霍说，证据显示，随着今后12个月疫情影响放缓甚至是翻转，通胀很可能是过渡性的。但是，通胀应该仍然处于2%至2.5%的区间，而非回到疫情前1.5%至2%的水平，有些通胀并不是过渡性的。一旦疫情效应消退，通胀可能会开始在2022年晚些时候因正常的周期性过热而再次上升。
德拉霍认为，美联储对2022年以后通胀仍显著高于2%以上的容忍度低于投资者在6月份美联储会议之前的假设。美联储在依赖数据的同时并没有清楚的政策反应机制意味着市场将会对任何通胀和就业数据都感到敏感。
美国银行全球研究部在日前表示，其最新推出的过渡性通胀指标目前处于历史高位，显示核心通胀在今后12个月有显著的回落空间。不过，持续性通胀也与过渡性通胀一起上涨，相信出现更高持续性通胀的风险在增加。
美国银行全球研究部表示，应该关注粘性通胀指标、工资增长以及最重要的长期通胀预期。整体上，预计到2021年第四季度，核心个人消费支出价格和核心消费者价格指数同比涨幅将分别为3%以上和4%左右，到2022年第四季度将分别降至2.1%和2.5%。即便如此，核心通胀在2023年应该会因劳动力市场的紧张而再度加速，核心个人消费支出价格和核心消费者价格指数同比涨幅在2023年四季度将分别回升到2.4%和2.8%。
图表：美国核心通胀预期（同比涨幅）
来源：美国银行全球研究部、美国商务部、美国劳工部
通胀将继续受到市场高度关注
正是由于美国通胀走势本身和美联储应对的不确定性，市场像美联储一样高度关注和依赖数据，通胀有关数据无疑还将继续为市场带来波动性，直到美联储货币政策的明确。
佩里表示，早前市场过度关注通胀数据，但美联储最在意的就业方面还有1500万美国人在领失业金，有近千万个岗位空缺。“所以，现在美联储一定要压住通胀预期，等待经济逐步恢复，而非真的要加速开启收紧货币。”
美国银行全球研究部预计，美联储将会在2023年下半年加息，很可能会加息两次。关键风险之一为，2022年更加持续的通胀导致美联储收紧货币政策的时间早于预期并危及经济复苏。
李山泉表示，美联储实际上所做的是利用舆论在合理影响人们的通胀预期。美联储议息会议的初衷是要影响人们的通胀预期，引导人们的通胀预期回落。
投资管理机构麦凯希尔兹公司(MacKayShieldsLLC)董事总经理朱宁认为，短期通胀压力会存在，进口商品价格上涨给美国带来的输入性通胀压力会继续。债券市场对美国出现恶性通胀的预期并不高。如果今年全年消费者价格指数涨幅超过5%，美联储被迫缩小资产购买，那样许多资产会重新定价，利率上涨的压力会非常大，高增长型股票可能会受到比较大的压力。
朱宁表示，有观点认为，由于美国金融系统里的钱已经太多，从这种意义上说，如果美联储决定进行一些象征意义的收紧资产购买规模，其对市场影响也不会那么大。
德拉霍表示，现在债券和股票价格看起来都没有反映持续通胀情形，因而任何通胀超出“过渡性”预期都将为两者带来短期挑战。
德拉霍认为，通胀很可能仍然是一个只有美国面临的问题，这有利于把股票投资分散到通胀预期低和股票估值低的地区。
班尼斯特认为，通胀的回落将导致防御性股票表现跑赢周期性股票。考虑到美国制造业采购经理人指数下降和美元走强预期，标普500指数预计将在今年年底跌至3800点左右。
随着6月份美联储议息会议释放出2023年加息预期，市场预计通胀将推高最近几年利率水平，但通胀走高和利率上涨则对长期经济增长构成利空，因而美国2年期和5年期国债收益率明显走高，而10年期国债收益率则走低，美国国债收益率曲线变平。
图表：美国通胀预期和10年期国债收益率走势
来源：彭博、MRB合伙公司
MRB合伙公司认为，代表通胀预期的美国10年期消费者价格指数互换利率从5月中旬以来走低将会证明是短暂的。明年，通胀预期和真实债券收益率将会走高，名义债券收益率相应走高。
【免责声明】以上文章转载自互联网，转载目的在于传递更多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责；如稿件版权单位或个人不愿在本网发布，请在两周内来电或来函与本网联系。