摘要：
近一年来，以铁矿石为代表的大宗商品价格大幅上涨，叠加澳洲疫情受控，澳洲经济迅速复苏。近一年来澳元兑美元大幅上升，最高至近三年高点0.8，涨幅近50%。澳元升值令澳国内矿山面临着巨大汇率风险，不利澳洲铁矿的出口贸易，汇率风险导致澳洲矿山利润损失或影响其资本支出。
2020年，人民币和澳元对美元均出现了大幅升值，中国铁矿石进口量及粗钢产量继续创历史新高。中国从澳洲进口铁矿石至历史新高7.13亿吨，较2019年的6.65亿吨增加了4800万吨，增幅7.2%。中国对铁矿石需求助推了铁矿石价格，有利于澳洲经济复苏和澳币走强。
澳元后期走势与大宗商品价格，特别是铁矿石的价格密切相关。中国工信部提出今年压缩粗钢产能的目标，但考虑到中国庞大的铁矿石需求基数，及国外大矿山新增资本支出下降，短期内铁矿供需偏紧预期不变。当下，海外经济复苏和全球通胀预期成为共识，宏观和市场情绪对大宗商品价格仍有支撑，我们预期2021年上半年铁矿石价格或继续偏强运行，铁矿石等大宗商品价格走强会继续成为澳洲经济及澳币有力驱动。外围宏观上我们仍需关注美联储政策及中澳关系等因素对大宗商品和澳币的扰动。
一、澳元和与大宗商品价格密切相关
澳洲是全球最大的原料资源出口国之一，其蕴涵着丰富资源如煤、铁矿、天然气、石油、铜等等，采矿业和出口贸易是澳洲经济增长的主要动力，历史数据显示澳币价值和大宗商品价格存在着明显的正相关性。近一年来包括铁矿石、棉花、原油、铜、等资源商品大幅上涨，澳币兑美元汇率上涨至近三年新高。
澳币和CRB商品价格指数走势基本同步
2020年，澳元兑美元上涨了近40%，同期澳大利亚铁矿PB粉（62%）自600一线上涨至1100一线，涨幅高达60%。铁矿石价格上涨推动澳洲经济复苏和澳币走强。
澳大利亚铁矿石出口量占四国（澳大利亚、巴西、印度、南非）总发运量比重：65%-70%。
大宗商品价格上涨，澳洲贸易顺差走高，支撑澳币升值
二、澳大利亚经济强劲复苏——澳币走强
由于澳洲较早的控制住了疫情及铁矿石等大宗商品价格上涨，澳洲经济较其它发达国家更早的企稳和回升，澳币的远端国债收益率大幅上涨，通胀预期走高，经济复苏信号非常明显，增强了投资者的信心并推动了澳洲的消费和就业。
澳大利亚GDP实际增长率（%）
CPI和PPI同比回升（%）
墨尔本消费者信心指数大幅走高
澳10年期国债收益率上涨，经济复苏和通胀预期上升
澳洲疫情基本已完全控制
中国铁矿石需求对澳洲经济贡献巨大。2020年，中国铁矿石进口量和粗钢产量再创新高。一方面，中国政府为应对疫情，稳定经济，大力兴基建和房地产；另一方面就是人民币汇率升值提升了中国钢厂进口海外铁矿石。
海关总署数据显示2020年中国铁矿石进口总量11.7亿吨，较2019年的9.7亿吨增加2亿吨，增幅20.6%；国家统计局数据显示，2020年中国粗钢产量10.53亿吨，较2019年的9.96亿吨增加5700万吨。
海关总署数据显示：2020年，中国自澳大利亚进口铁矿石7.13亿吨，较2019年的6.65亿吨增加了4800万吨，增幅7.2%，澳洲铁矿进口占比自2019的68.4%，降至60.9%。
三、澳币升值：矿山利润波动加大
澳币的大幅升值，令澳洲的矿山面临着巨大的汇率风险，不利于澳洲铁矿的出口贸易，而汇率转换损失使得澳洲矿山出口利润受损，或影响矿山的资本支出。
力拓半年报显示，由于澳元兑美元升值，2020年上半年力拓总的利润（EBITDA）为90.64亿美元，同比大约下降了6%，上半年因本币升值使得汇率转换损失了约2.1亿美金。
巴西淡水河谷半年报显示，由于巴西雷亚尔贬值和铁矿石价格的上涨，2020年上半年的利润（EBIT）为60.3亿美金，同比增长了582%，因本币贬值实现汇率转换盈利约8.5亿美金。
四、人民币升值令澳矿外铁矿石进口量增加
海关总署数据显示，2020年中国自巴西进口铁矿石总计2.36亿吨，较2019年的2.28亿吨增加了800万吨，增幅3.5%，进口比重自2019年的23.4%降至20.1%。受制于运费问题，中国自巴西进口铁矿增量有限。
海关总署数据显示，2020年，中国自印度和南非进口铁矿石分别为4483万吨、4640万吨，较2019年分别增加2103万吨、353万吨，增幅分别为88.4%和8.2%。中国从印度进口铁矿石绝对量大幅增加。南非矿同样受制于运费的问题，绝对增量有限。
五、后市澳币主要影响因素
1、全球经济：当下海外经济复苏和全球通胀成为共识，名义国债收益率显示，各主要经济体通胀预期上升，市场情绪或继续推升铁矿石等大宗商品的价格。历史数据显示，资源货币（如澳币、卢布）与大宗商品价格密切相关。随着全球疫情得到控制及疫苗接种量上升，未来6个月，大宗商品价格震荡走高可能性较大，全球经济复苏及铁矿等商品价格上涨预计会继续对澳洲经济和澳币形成支撑。
2、中国因素：中国经济已经提前进入复苏阶段，受制于中国的铁矿石需求基数庞大，短期内中国从澳洲进口铁矿石的趋势难有变化，中国钢铁行业对澳洲铁矿石的需求仍会是澳洲经济和澳币的重要支撑力。且今年以来中澳关系有正常化信号，2月2日中央外事工作委员会高官，呼吁中美关系回到可预测和建设性的轨道上来，中美关系正常化或意味着中澳关系出现转折。
3、美联储政策：受益于美国1.9万亿美元的财政刺激计划，美债10年期收益率大幅走高，美国通胀预期上升，提升市场资金对大宗商品的风险偏好。自1月份以来，美国10年期通胀预期持续维持在2%上方（最高2.2%），通胀预期超过美联储2%的通胀目标，引发资金担忧美联储提前收紧货币政策，资金风险偏好下降，大宗商品价格和澳币近期均出现回调。因此，我们仍需关注美联储的动向。如果美联储提前缩表或加息，会令澳币在内的众多货币承压。
作者：戴永懿 MFM策略研究员
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