新华财经北京4月13日电 3月以来，乌克兰、巴西、土耳其以及俄罗斯4个新兴市场国家先后加息，这一系列加息动作引发市场对全球加息潮的猜想。首先乌克兰央行3月4日率先意外将基准利率上调50个基点至6.5%。随后3月18日巴西与土耳其分别将基准利率上调至2.75%和19%。次日俄罗斯央行也意外加息25个基点至4.5%。实际上，无论乌克兰、土耳其，还是巴西或俄罗斯，其加息各有原因，并不会对主要国家货币政策转向与利率调整造成明显影响。但关键在于上述4个国家动作是否会对其他新兴市场国家提供借鉴，未来又有哪些新兴市场国家存在加息可能值得关注。
看似主动加息，实则美国掌控。此番几国加息动作源于美国国债收益率上行，这是市场普遍公认的事实。近期美国国债收益率持续上行是市场焦点，尤其是美国10年期国债收益率最高突破1.75%，这是牵动全球市场被动跟随调整的重要参数。毕竟美国经济在全球经济体中优势明显，美债上升、美股上涨、美元反弹同步，这进一步刺激市场资金回流至美元与美国，新兴市场国家普遍存在资本外流的风险。因此，此次四国只能被动接应加息以缓解资本外流的可能。
此次加息的4个国家均存在通胀加剧风险，因此央行不得不通过加息的手段以应对。乌克兰自去年10月以来CPI持续创历史新高，已涨至7.5%。此外，俄罗斯CPI由疫情前的不到3%涨至5.8%，早已超出政策制定的4%目标线。巴西最新CPI为5.2%，更不用说一直试图以加息制止通胀上涨的土耳其，其最新通胀数据为16.1%。
图1：近一年来4国通胀走势
从这几个国家的货币来看，也存在加息需求。乌克兰格里夫纳兑美元汇率自去年伊始就开始贬值，且在美元下行阶段反而表现同步，全年贬值幅度超20%，截至目前格里夫纳仍难以摆脱颓势，在低位震荡；俄罗斯卢布兑美元汇率去年贬值超19%；巴西雷亚尔兑美元汇率贬值达29%；而常年以贬值示人的土耳其里拉兑美元汇率去年则继续贬值24.9%。
图2：去年以来美元指数与4国汇率走势
相比较而言，不同点则在于乌克兰和土耳其政治局势复杂且不稳定，这十分容易造成市场资本的快速投机，更加不利于疫情中的经济恢复。反观巴西和俄罗斯，尽管政治相对稳定，但却属于资源驱动型国家，资源型国家的一大特点就是对大宗商品价格、汇率结构等依赖性非常强，如俄罗斯依赖石油与天然气，巴西则受制石油和铁矿石。这就不难想象，石油与铁矿石价格均是工业需求品，自去年疫情以来价格由跌到涨，这对通胀上涨具有刺激，而近期燃料和食品价格上涨为巴西通胀飙升的主因。叠加市场对商品原材料价格与全球经济恢复预期的炒作情绪浓厚，大宗商品价格高涨是类似资源驱动型国家通胀上涨不能忽视的一大要素。
图3：去年以来国际石油期货与铁矿粉期货价格走势
由此看，首先需要否定的是4个新兴市场国家加息将带动全球加息潮预期，毕竟类似情况国家仅少数而已，不能以点带面、以次要引领主要。其次，新兴市场国家相互与先后借鉴甚至是照搬别国政策的案例有很多，因此未来或存在其它新兴市场国家跟随加息的情况，且不排除再次出现大幅加息可能。
从共性看，目前全球新兴市场均存在资本流出迹象，资本回流美元资产是当下乃至未来一段时间的市场热点动态，叠加美元当前处于反弹阶段，新兴市场国家货币均存在持续贬值可能。然而分情况看，目前通胀持续高企风险加重的新兴市场国家或有加息可能，如最新通胀重回40%的阿根廷。其次是与乌克兰和土耳其相似的新兴市场，其特点是政局不稳定或造成资本外流加剧的风险，由此缅甸与泰国加息存在可能。此外，以俄罗斯和巴西为参考，类似的资源驱动型国家也存在加息可能，特别是工业需求中以石油出口为主的新兴市场国家加息前景值得关注。（作者为中国外汇投资研究院金融分析师 潘镜宇）
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