23日亚市早盘，美国10年期国债涨近4BP，升至2.41%上方，为2019年4月以来新高，与2年期美债利差扩大至22BP。隔夜市场，该利差一度缩窄至13BP左右。美债“倒挂”之势似得到一丝喘息。
最近几个交易日，10年期与2年期美国国债利差维持在20BP以内，距“倒挂”只有“一步之遥”。交易员们已经押注美债将出现“倒挂”，认为到6月时，2年期美债收益率将较10年期美债收益率高出1BP。事实上，10年期与7年期、5年期、3年期美债的利差此前已经处于负值区间。
美债快速逼近“倒挂”
22日亚市盘中，10年期与2年期美国国债收益率分别为2.31%、2.17%，美联储主席鲍威尔在21日的讲话，大幅提升了市场对美联储将加息50个基点的预期，也将对加息敏感的2年期美债收益率自2019年5月以来首度推至2%关口上方。
22日纽市，美债遭遇进一步抛售。10年期美债收益率跳涨5BP，至2.37%。2年期美债收益率升幅稍小，约为2BP，收益率报2.16%。10年期与2年期美国国债利差盘中窄处仅为13.56BP，与1月10日时该项利差曾触及的92BP，已大幅收窄。
当地时间21日，美联储主席鲍威尔在全美商业经济学家协会举办的会议上发表讲话，鲍威尔称，通货膨胀已危及经济复苏，将调整政策采取强硬行动。并表示，如有需要，美联储将加息25个基点以上。“如果我们认为加息50个基点是合适的，我们就会这么做。如果美联储需要加息至中性利率之上，我们会这样做。”
“加息将继续下去，直到通胀得到控制”，鲍威尔重申了上周FOMC决议公布后的立场，“如果有必要，单次加息的幅度可能会超过25个基点。”
他引述FOMC声明称，“FOMC预计在即将召开的会议上开始缩减我们的资产负债表规模。我相信这些以及未来的行动将有助于在未来3年内将通胀率降低近2%。”
此番激进表态大幅提升了市场对加息步伐加快的预期。交易商认为美联储在5月份的政策会议上将短期利率上调50个基点的几率升至60.7%。而在鲍威尔发表讲话之前，市场预期下一次会议上出现50个基点加息的可能性约为52%。
对美联储政策敏感的2年期美债收益率21日快速上行约18BP，至2.12%，冲破2%关口。10年期美债收益率上涨约15BP至2.30%。收益率曲线进一步趋平。
不过，从22日市场表现来看，市场已经逐步消化对讲话的担忧。当日收益率曲线趋平的态势稍有放缓。
法国外贸银行(Natixis)首席美洲经济学家JosephLaVorgna在一份报告中表示，市场加息的速度和幅度不太可能像投资者和经济学家预测的那样快。
他指出，市场的预期有些过快，2年期国债抛售过度。截至3月18日，2年期国债今年的年化回报率为负9.7%，为截至2008年6月的11周内出现负9.9%的回报率以来的最大负回报率。
LaVorgna称，“经济和股市都无法承受目前价格所反映出的紧缩程度。”
道富银行全球宏观策略师MarvinLoh表示，“目前短期国债已经尽可能多地消化了美联储的加息行动。”
“无论我们是熊市趋平还是牛市趋平，我认为我们可能会在夏季结束时看到收益率曲线出现倒挂，“Loh说，“每当倒挂比不倒挂的时候更多时，很快就会出现经济衰退。”
中债外部承压但内部支撑仍在
受美债收益率大涨拖累，中国国内债市22日全线走弱，10年期债低开低走，下跌0.32%；银行间10年国债收益率上行2BP至2.83%，与美国10年期国债利差收窄至50BP之内，为逾三年新低。
不过，市场人士认为，国内债市仍有支撑，货币政策依然有放松空间。
中信证券明明债券研究团队认为，目前同业存单收益率曲线整体陡峭上移，银行负债端成本抬高，且对长期资金的需求更为明显，对比去年降准情况，“我们认为近期央行有可能进行降准操作。”“主动应对”的货币政策仍将处于放松窗口期。
3月21日召开的国务院常务会议，确定实施大规模增值税留抵退税的政策安排，为稳定宏观经济大盘提供强力支撑；部署综合施策稳定市场预期，保持资本市场平稳健康发展。
会议指出，要高度重视国际形势变化对我国资本市场影响。坚持发展是第一要务，着力办好自己的事，坚持稳字当头、稳中求进，深化改革开放，保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳健康发展。一是加大稳健货币政策对实体经济支持力度，坚持不搞“大水漫灌”，同时运用货币政策工具保持社会融资适度增长。二是保持政策稳定性，近年来稳定经济、激发活力的政策要尽可能延续，防止出台不利于市场预期的政策。三是按照市场化法治化国际化原则，稳妥处理好资本市场运行中的问题，营造稳定透明可预期的市场环境。四是密切跟踪国内外形势，采取针对性措施提振市场信心。五是稳外贸稳外资，保持人民币汇率基本稳定和国际收支基本平衡。
从债券市场来看，中金公司固定收益研究负责人、董事总经理陈健恒等人认为，中美当前货币政策取向不同，3月国内疫情反复影响对经济的潜在影响不可忽视，在本身并不牢靠的增长复苏下，可能需要央行主动作为，进一步放松货币政策对冲托底。中美货币政策可能再度重现2018年的反向情形，中国利率受海外利率上行影响并不会很大，交易主线更多还是会围绕中国自身的政策和基本面表现，在央行货币政策仍有可能进一步放松的背景下，中国债券收益率仍有下行空间。随着美债利率上升，中国债券利率下降，中美利差也有可能压缩到很低水平甚至倒挂，但由于两国通胀差异较大，从扣除通胀后的实际利率利差来看，中国实际利率仍远高于美国实际利率，使得人民币汇率在贸易平补逻辑下得到支撑，并不会因为名义利差缩小就出现明显贬值，资金也不会明显外流。
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